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汇添富基金胡昕炜:消费股迎投资良机 三大维度挑选

发布日期:2019-03-17 15:43   浏览量:


  上证报讯(记者 王彭)在拉动我国经济的传统“三驾马车”中,消费正起着越来越重要的作用。发展改革委数据显示,今年上半年,最终消费对经济增长的贡献率为78.5%,对经济增长的基础性作用进一步增强。反映在资本市场上,消费股也被业内人士认为是最有可能穿越牛熊周期,并取得长期稳定收益的理想“赛道”。

  站在当前时点,汇添富全球消费基金的拟任基金经理胡昕炜认为,经过一段时间的明显回调,A股与港股市场上大多数消费股的估值已回落到较低水平,具有很高的投资性价比;而美股市场在经历了漫长的牛市后,仍然拥有强劲的基本面作支撑,同时,其消费板块中大量优秀的行业龙头企业业绩稳定增长,适合长期布局。

  “我觉得消费品仍然是一个非常好的、可以带来投资回报的领域,全世界在这个方面的需求一直很高。”股神巴菲特在2018年股东大会上表示。作为巴菲特的最爱,消费行业中总能找到赛道很长的优秀公司,即“长长的坡,厚厚的雪”。

  在胡昕炜看来,无论是A股、港股还是美股市场,拉长周期来看,消费都是全市场最闪亮的行业之一。根据长江证券的数据统计,A股过去十年有41只股票涨幅超过10倍,其中消费股有20只;25年涨幅超过25倍的个股有19只,消费也占了14只。

  “为什么消费行业能持续、长期走出大牛股?因为消费是一个永恒的投资主题,衣食住行是人类社会最基本的需求,具有很长的生命周期,加上消费升级的总体趋势,行业将会不断涌现出好的投资机会。” 胡昕炜称。

  在去年的市场行情中,以贵州茅台、格力电器为代表的一线消费股一骑绝尘,在弱市中走出了罕见的独立行情。但今年以来,伴随A股和港股的震荡调整,不少龙头消费股的股价出现了大幅调整。

  胡昕炜表示,二季度以来经济出现放缓,作为经济后周期产品,消费增速自然受到一定影响。但从七、八月份的数据来看,除了个别子行业出现增速回落,消费的总体支出仍然保持稳健。而经过一段时间的大幅下跌后,消费股股价已回落至一年前水平,加上业绩持续增长,其估值水平已被压缩。

  而对于美股市场,胡昕炜认为,美国经济增长一直在加速,当前正在实施的减税和制造业回流政策,使得全球货币都在回流美国。在强劲基本面的支撑下,本轮由盈利驱动而非估值驱动的牛市还将延续下去。此外,美股消费板块中还有大量优秀的行业龙头企业,其稳定增长的业绩表现值得长期布局。

  “因此,无论是从基于当前震荡行情下的防御策略考虑,还是从中长期布局高性价比价值洼地考量,消费主题都是非常好的选项。”胡昕炜表示。

  胡昕炜在消费品领域有着丰富的研究经验,对消费行业演变和商业模式有深刻的理解。银河证券基金研究中心数据显示,截至7月31日,由其操刀的汇添富消费行业基金,成立以来上涨229.20%,在同类可比基金中排名首位,过去5年、3年、1年分别上涨216.84%、44.77%和19.19%,均在同类产品中排名第1。

  以某家酱菜行业龙头企业为例。传统上市场认为榨菜是消费降级的典型,但胡昕炜研究分析后认为,从过去作为下饭菜的单一消费场景,到现在成为做菜、煲汤的重要佐料,甚至成为休闲食品,榨菜的消费场景在不断扩大;而随着消费者对食品安全的重视和对品牌消费的追求,榨菜行业也在出现明显的消费升级,该公司品牌的榨菜在市场上逐步热销。因此在该公司市值不到100亿的时候胡昕炜进行了重点投资,取得了不菲的收益。

  而区别于其他专注于A股市场的消费主题基金,正在发行的汇添富全球消费基金将投资范围扩展到A股、港股和美股三个市场,力求避免单一市场的系统性风险,在全球范围内筛选消费行业优质投资标的。

  具体来看,胡昕炜较为关注A股市场上的食品饮料、家电和旅游等传统消费行业,以及港股市场中的细分行业龙头。“一些必须消费品与经济周期的关联度不大,具有很好的抗周期性,且业绩仍在稳定增长。而可选消费品虽然与经济周期关联较大,但由于消费升级需求仍然旺盛,也存在一定结构性机会。”

  在胡昕炜看来,美股消费股的投资机会更为多元,其重点关注三大类公司。首先是中概股,其中包括一些具有广阔发展前景的内地互联网、教育、旅游服务等行业的龙头企业;其次是美国消费股。他认为,一些满足衣食住行等需求的传统消费股内生增长有限,且估值处于较高水平,投资性价比不高,相对来说那些渗透率较低,未来增长空间大的运动、瑜伽服饰公司或化妆品公司,更值得关注。第三类则是一些拥有创新商业模式的新兴消费股票。

  谈及选股标准,胡昕炜表示会从三个维度进行评估。“第一要看商业模式,我们希望一家公司能够轻资产扩张、净资产回报率高,且拥有良好的现金流和资产负债结构。第二,行业要有较大的发展空间,不能走下坡路。第三,管理层需要考虑小股东的利益,能够展现出足够的能力在行业中立足。”

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